Visio Compounder

Huhtikuu oli osakemarkkinoille ja Compounderille (huhtikuun tuotto 5,94 %) sekä suotuisa että myös déjà vu -tunteita herättävä.

Noin vuosi sitten markkinoita nimittäin hermostuttivat Trumpin ajamat tullitoimet. Pelättiin laajamittaista kauppasodan eskaloitumista, toimitusketjujen häiriöitä ja yritysten kannattavuuden heikkenemistä.

Olennaista on huomata, että lukuisista käänteistä huolimatta tilanne ei koskaan varsinaisesti ratkennut. Koskaan ei tullut mitään yhtä suurta ilmoitusta tai “diiliä”, joka sai osakemarkkinat jyrkän laskun jälkeen jyrkkään nousuun. Sen sijaan kriisi vain vähitellen menetti uutisarvonsa. Yritykset sopeutuivat, talous sopeutui, markkinat hinnoittelivat riskit uudelleen, ja epävarmuuden vaikutus hiipui. Lopputuloksena oli nopea markkinoiden toipuminen ilman selkeää yksittäistä katalyyttia.

Nyt markkinoiden otsikoita hallitsee geopoliittinen epävarmuus Lähi-idässä, erityisesti tilanne Iranissa. Uutisvirta on ollut huolestuttavaa, ja markkinoiden reaktiot ovat olleet voimakkaita. Alla oleva dynamiikka muistuttaa paljon viime vuotta: tilanne on vaikeasti ennustettava, mutta ei välttämättä vaadi selkeää ratkaisua, jotta markkinat voivat siirtyä eteenpäin.

Vastaavanlainen kehityskulku nähtiin myös 2022 Venäjän aloittaessa hyökkäyksen Ukrainaan. Sodan alkuvaiheessa markkinat reagoivat voimakkaalla laskulla, energian hinnat nousivat ja epävarmuus oli poikkeuksellisen korkealla. Itse konflikti ei kuitenkaan ratkennut nopeasti, eikä epävarmuus kadonnut. Silti markkinat kääntyivät nousuun jo ennen tilanteen selkiytymistä, kun pahimpien skenaarioiden toteutumisen todennäköisyys alkoi vähitellen pienentyä ja taloudelliset toimijat sopeutuivat uuteen ympäristöön.

Kyseessä on osakemarkkinoille hyvin tyypillinen ilmiö, jossa epävarmuuden väheneminen – ei sen poistuminen – riittää tukemaan kurssinousua. Kun uusia negatiivisia yllätyksiä ei enää synny, huomio siirtyy vähitellen takaisin yritysten fundamentteihin. Ja mikään ei ole niin hyvä sopeutumaan, kuin huippulaatuinen liiketoiminta. Mielestämme voidaankin argumentoida, että tämänhetkisessä tilanteessa on jo nähtävissä merkkejä “ei lisää huonoja uutisia on hyvä uutinen” -tyyppisestä kehityksestä.

Sijoittajan näkökulmasta keskeistä on tunnistaa, että markkinat diskonttaavat tulevaisuutta jatkuvasti. Usein suurin epävarmuus on jo hinnoiteltu silloin, kun se tuntuu uutisvirran perusteella voimakkaimmalta ja sijoittajien kollektiivinen pelko on korkeimmillaan. Tämän vuoksi on tärkeää, että vaikeinakin aikoina keskitytään yritysten pitkän aikavälin arvonluontikykyyn sen sijaan, että liikaa langetaan arvailemaan markkinoiden seuraavaa käännettä. Puhumattakaan siitä, että sijoittaja heittäisi pyyhkeen kehään.

Tältä osin huhtikuussa raportoidut osavuosikatsaukset tarjoavat tuoreinta ja konkreettisinta dataa siitä, miten yhtiöillä todellisuudessa menee. Kokonaiskuva on selvästi rohkaiseva. Useat korkean laadun yhtiöt jatkavat vahvaa kasvuaan ja osoittavat, että kysyntä niiden tuotteille ja palveluille on edelleen terveellä tasolla.

Erityisesti teknologiapuolella kehitys on ollut erittäin vahvaa. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company raportoi poikkeuksellisen vahvan kasvun, jota vetää tekoälykysyntä, ja myös ASML:n näkymät paranivat edelleen ohjauksen noston myötä. Tämä viittaa siihen, että yksi tämän hetken keskeisistä pitkän aikavälin ajureista – laskentatehon kysynnän kasvu – ei ole hidastumassa, vaan pikemminkin vahvistumassa.

Samaa viestiä vahvistivat viime viikon lopulla raportoineet yhdysvaltalaiset teknologiajätit. Microsoft, Alphabet ja Meta Platforms raportoivat vahvoja tuloksia, joissa erityisesti pilvipalvelut, digitaalinen mainonta ja tekoälyyn liittyvä kysyntä kehittyivät suotuisasti. Näiden yhtiöiden koko ja rooli globaalissa taloudessa tekevät niistä eräänlaisia “lämpömittareita”, ja niiden kehitys tukee käsitystä siitä, että digitaalisen talouden keskeiset ajurit ovat edelleen vahvassa vedossa.

Kuluttajasektorilla kuva on kaksijakoinen, mutta kokonaisuutena vakaa. L’Oréal yllätti selvästi positiivisesti vahvalla kasvullaan, kun taas LVMH raportoi maltillisempaa kehitystä, osin valuuttakurssien ja geopoliittisen epävarmuuden painamana. Samalla PepsiCo ja Procter & Gamble osoittavat, että vahvat brändit ja hinnoitteluvoima kantavat myös epävarmemmassa ympäristössä.

Yksittäisissä tapauksissa epävarmuus näkyy selkeämmin. ServiceNow raportoi vahvat luvut, mutta varoitti kauppojen viivästymisestä Lähi-idän tilanteen vuoksi. Tesla puolestaan ylitti tulosodotukset, mutta toimitusmäärät jäivät jälkeen, mikä heijastaa kysyntään liittyviä huolia. Nämä esimerkit korostavat, että geopoliittinen epävarmuus ei ole merkityksetöntä – mutta sen vaikutukset ovat toistaiseksi rajattuja ja yhtiökohtaisia.

Terveydenhuoltosektorilla Eli Lilly osoitti, että liiketoiminta kehittyy edelleen vahvasti. Yhtiön huikeaa kasvua vauhdittivat erityisesti diabetes- ja laihdutuslääkkeet. Vahvan ensimmäisen neljänneksen myötä Eli Lilly nosti koko vuoden 2026 ohjeistustaan.

Yhteenvetona voidaan todeta, että vaikka uutisvirta sitkeästi korostaa epävarmuutta, yritysten fundamentit kertovat positiivisempaa tarinaa. Monien laadukkaiden yhtiöiden liiketoiminta kehittyy edelleen suotuisasti, ja pitkän aikavälin arvonluontikyky on säilynyt ennallaan. Tämä tukee näkemystämme siitä, että markkinoiden huomio tulee ajan myötä siirtymään takaisin olennaiseen – eli siihen, miten hyvin yhtiöt pystyvät kasvattamaan arvoaan pitkällä aikavälillä.