VISIO Allocator

Salkunhoitajien kommentit:

Allocatorin tuotto oli heinäkuussa -8,4 %. Kuukauden aikana parhaiten suoriutuivat Microsoft, Amazon ja Apple. Heikoimmat olivat puolestaan muistivalmistajat SK Hynix, Sandisk ja Micron.

Vertailun vuoksi S&P 500 laski 1 % ja teknologiapainotteinen Nasdaq 100 indeksi peräti 8 % (euromääräisesti). Pääomaa siirtyi pois vuoden kuumimmasta teemasta eli tekoälyinfrastruktuurista kohti suuria, kassavirraltaan todennettuja teknojättejä sekä defensiivisiä sektoreita.

Voimakkain alamäki nähtiin muistiosakkeissa. SK Hynix laski heinäkuussa noin 40 %, Sandisk yli 50 % ja Micron noin kolmanneksen. Lasku ei kuitenkaan johtunut heikoista tuloksista: Micron raportoi liikevaihdon kasvaneen peräti 346 % vuositasolla, Samsung ennätysvoiton ja SK Hynix niin ikään ennätystuloksen. Laskun aiheutti pelko tekoälyinvestointien odotettua nopeammasta hiipumisesta, kiinalaisen muistivalmistaja CXMT:n näyttävä listautuminen ja siihen liittyvä uhka DRAM-ylitarjonnasta. Tämän lisäksi vanhat huolet alan kehämäisestä rahoituksesta tulivat uudestaan puheenaiheeksi, kun Nvidian huhuttiin suunnittelevan 250 miljardin dollarin rahoitusjärjestelyä OpenAI:n kanssa.

Makrouutisista saatiin kaksi lisärasitetta osakemarkkinoille.

Fed piti kokouksessaan (29.7.) ohjauskoron ennallaan 3,50–3,75 %:ssa, mutta kolme jäsentä äänesti koronnoston puolesta ja puheenjohtaja Warsh kieltäytyi jälleen antamasta markkinoille selkeää suuntaa. Sijoittajat menettivät uskoaan Fedin inflaationtorjunnan uskottavuuteen ja pitkät korot nousivat jyrkästi: 30 vuoden valtionlainan korko kohosi korkeimmalle tasolleen sitten vuoden 2007 ja 10 vuoden korko korkeimmalle tasolleen sitten alkuvuoden 2025.

Lähi-Idän kehitys on markkinoiden näkökulmasta toinen merkittävä riskitekijä. Kesäkuussa solmittu tulitauko päättyi, kun Yhdysvaltain ja Iranin sota kärjistyi uudelleen. Öljyn hinta nousi heinäkuussa yli 20 %, mikä palautti inflaatiohuolet pöydälle ja ruokki pitkien korkojen nousua. Kuun vaihteen jälkeen Trump ilmoitti keskeyttävänsä iskut ja siirtyvänsä neuvotteluihin, mikä käänsi öljyn hinnan laskuun.

Näkemyksemme on, että heinäkuussa nähty voimakas kurssilasku oli ensisijaisesti arvostustason ja positioinnin väliaikainen korjaus. Puolijohdesektorin yhtiöiden tulokset olivat ennätyksellisiä ja datakeskuksissa tarvittavan HBM-muistin kysynnän odotetaan pysyvän tarjontaa korkeammalla vielä pitkään. Nostimmekin tästä syystä heinäkuun aikana teknologiaosakkeiden osuuden salkustamme 30 %:sta 58 %:iin.