Visio Compounder

Salkunhoitajien kommentit:

Vuosi alkoi osakemarkkinoilla tutulla kaavalla: spekulatiiviset sijoittajat janosivat riskiä jahtaamalla momentum osakkeita. Tammikuussa nähtiin varsin epäterveitä (villejä) kurssiliikkeitä suuntaan, jos toiseen. Kuukauden dramaattisin liike nähtiin kuitenkin osakepörssien ulkopuolella, tällä kertaa raaka-ainemarkkinoilla (metallit).

Spekuloinnin ja sijoittamisen ero

Tammikuun loppu tullaan muistamaan metallimarkkinoiden historiallisena sulamisena. Kullan ja hopean markkina-arvosta katosi ennätykselliset 7 000 miljardia dollaria alle 36 tunnissa. Kullan hinta romahti huipuistaan lähes 14 % ja hopean arvo putosi yli 30 %. Valtava määrä velkavivulla operoineita spekulantteja menetti pääomansa silmänräpäyksessä.

Tämä on karu muistutus sijoittamisen ja spekuloinnin välisestä erosta. Emme ole unohtaneet myöskään viime syksyn kryptomarkkinoiden vastaavaa romahdusta, ja suosituksemme pysyy samana: älkää spekuloiko.

Compounder ei tavoittele pikavoittoja. Sijoitamme todelliseen, kannattavaan liiketoimintaan, jonka ymmärrämme ja jossa riskit ovat hyväksyttävällä tasolla. Liiketoiminnan ytimessä on arvonluonti: kun yritys tyydyttää ihmisten tarpeita yhä tehokkaammin, sen voitot kasvavat – ja kurssit seuraavat aikanaan perässä. Historia osoittaa, että mitä pidempi tarkastelujakso on, sitä vahvempi on korrelaatio tuloskunnon ja sijoittajan saaman tuoton välillä. Lyhyellä aikavälillä kurssit heilahtelevat markkinapsykologian mukana, mutta pitkällä aikavälillä tuloskasvu määrää suunnan.

Salkun tapahtumat: Melua ja vahvoja fundamentteja

Rahaston kannalta vuosi alkoi kaksijakoisesti. Vaikka yhtiöidemme operatiivinen suoriutuminen oli erinomaista, kohtasimme tammikuussa voimakasta kurssiheiluntaa.

Visa ja Mastercard ylittivät tulosodotukset kirkkaasti. Erityisesti Visan lisäarvopalveluiden 28 prosentin kasvu osoittaa yhtiön laajenevan onnistuneesti perinteisten korttimaksujen ulkopuolelle. Silti molempien kurssit laskivat poliittisen retoriikan vuoksi; Donald Trumpin puheet liittovaltion laajuisesta, vuoden mittaisesta luottokorttien korkokatosta säikäyttivät markkinat. Arvioimme, että toteutuessaankaan korkokatto ei aiheuttaisi merkittävää lovea yhtiöiden tulokseen.

Trump peräänkuulutti myös lisää kilpailua, mutta se ei ole alalla uusi asia. Haastajat ovat aina kohdanneet saman “muna vai kana” -ongelman: kauppiaat eivät hyväksy uusia maksutapoja, koska niitä on harvoilla, ja kuluttajat eivät hanki niitä, koska ne eivät käy kaupoissa. Maksuinfrastruktuurin uudelleenrakentaminen olisi toivottoman kallista ja hidasta. Siksi uskomme näiden jättiläisten kilpailuetujen olevan edelleen rautaiset.

Ohjelmistoyhtiöt vs. tekoäly

Ohjelmistoyhtiöiden osakkeet kohtasivat myyntipainetta tekoälyyn liittyvän murroksen vuoksi. Markkinoilla vallitsee pelko, että perinteiset SaaS-yhtiöt (Software as a Service) menettävät bisnestään, kun tekoäly vähentää asiakasyritysten työntekijämäärää – ja siten myytyjen lisenssien määrää.

Vaikka tässä tarinassa on logiikkaa, todellisuus ei ole näin yksinkertainen. Markkinat tuntuvat toistaiseksi unohtavan, etteivät kaikki softayhtiöt ole samanlaisia. Monet niistä ovat tekoälymurroksen suurimpia hyötyjiä.

Omistamamme Microsoft, Intuit ja ServiceNow joutuivat tähän ristiaallokkoon. Erityisesti Microsoftin 11 prosentin kurssilasku tulosjulkistuksen yhteydessä oli raju. Markkinat tulkitsivat luvut kasvun hidastumiseksi, vaikka kyse on positiivisesta kapasiteettiongelmasta: Microsoft priorisoi konesalikapasiteettiaan omiin korkean marginaalin tekoälytuotteisiinsa. Tämä on juuri sellaista pitkän aikavälin arvon optimointia, jota me omistajina arvostamme. Microsoft ei ole vain ohjelmistotalo, vaan koko tekoälyajan välttämätön ekosysteemi.

On hyvä muistaa, että yritysmaailmassa muutokset ovat evolutiivisia, eivät vallankumouksellisia. Suuret yhtiöt eivät vaihda kriittisiä prosessejaan tuntemattomiin toimijoihin hetkessä, vaan ne arvostavat vakautta. ServiceNow on tästä loistava esimerkki. Ilman sen kaltaista alustaa, joka yhdistää eri osastojen tekoälytyökalut kokonaisuudeksi, AI jää vain irrallisiksi ”leluiksi”.

Yhteenvetona: Jos perinteinen ohjelmistoyhtiö ei muutu AI-alustaksi, sen tarpeellisuus laskee. Markkinat rankaisivat tammikuussa kaikkia tasapuolisesti, mutta me keskitymme omistamaan niitä, joilla on eväät selviytyä voittajina.

Vahvat osavuosikatsaukset vahvistavat uskoa

Useat yhtiömme osoittivat jälleen hyvyytensä kvartaaliraporteissaan:

• Meta: Yhtiö takoi huikean 25 miljardin dollarin liikevoiton yhdessä kvartaalissa. Se on malliesimerkki siitä, miten tekoälyllä parannetaan jo nyt ydintuotetta (mainonnan kohdennus) ja miten se näkyy tuloksessa.
• Stryker: Lääkintäteknologian jätti ylitti ennusteet kaikissa segmenteissä. Sairaaloiden investointihalukkuus ja robottiavusteinen kirurgia tekevät näkymistä poikkeuksellisen vahvat.
• Procter & Gamble: Jatkaa varmaa suoriutumistaan. Tuoteinnovaatiot luovat vahvan pohjan orgaanisen kasvun kiihtymiselle loppuvuotta kohden.

Vaikka tammikuun kurssiheilunta tuntui epämiellyttävältä, salkkumme yhtiöiden fundamentit ovat kunnossa. Jatkamme sijoittamista laatuun – ilman spekulointia lyhyen aikavälin liikkeillä.