Visio Compounder

Compounder-rahaston tuotto kesäkuussa oli -0,9 %. Parhaiten suoriutuivat puolijohdeyhtiöt ASML ja Taiwan Semiconductor sekä yhdysvaltalainen teknologia- ja puolustusvälineyhtiö Axon Enterprise. Heikoimmin kuukauden aikana tuottivat Oracle, Broadcom ja Microsoft.

Tekoälyyn liittyvät puolijohdeyhtiöt ja erityisesti muistisiruja valmistavat yhtiöt olivat kesäkuussakin keskeisessä roolissa markkinoilla. Tuntuu siltä, että tämä teema imee tällä hetkellä kaiken ilmatilan muilta yhtiöiltä. Uskomme kuitenkin, että paras terä tästä ”tekoälytreidistä” alkaa jo olla takanapäin. Vaikka fundamentit, eli yhtiöiden taloudelliset perustekijät jatkuvat toistaiseksi hyvinä, näkyy markkinoilla myös ensimmäisiä merkkejä siitä, että kapasiteettirajoitukset ja pullonkaulat alkavat hiljalleen helpottaa loppuvuotta ja ensi vuotta kohden.

Puolijohdemarkkinan sisäiset erot

Rahaston puolijohdepositioista ASML ja Taiwan Semiconductor menestyivät kuukauden aikana selvästi paremmin kuin Nvidia ja Broadcom. Viimeksi mainitut eivät tällä kertaa lähteneet mukaan nousuun, sillä markkinoiden fokus oli yhtiöissä, jotka tarjoavat parempaa lyhyen aikavälin momentumia.

Broadcom raportoi vahvan ja markkinaodotukset ylittävän tuloksen. Yhtiön johto ei kuitenkaan lähtenyt vielä tässä kohtaa vuotta nostamaan tulevaisuudennäkymiään optimistisimpien arvioiden yläpuolelle. Johto piti kiinni konservatiivisemmasta linjasta ja totesi liiketoimintanäkymien olevan vahvat pitkälle ensi vuoteen. Tämän seurauksena osa lyhyen aikavälin treidausrahasta siirtyi muualle, ja osake laski huipuistaan kesäkuun aikana. Uskomme yhtiön nostavan näkymiään lähitulevaisuudessa. Lisäksi Broadcomin arvostus on maltillinen ja liiketoiminnan näkyvyys seuraaville vuosille vahva, joten yhtiö pysyy suurimpien sijoitustemme joukossa.

Talouskuva ja geopoliittinen tilanne

Talouden iso kuva pysyi kohtuullisen vakaana. Yhdysvaltain talous ja työmarkkinat osoittavat edelleen kestävyyttä, mutta sitkeä inflaatio pitää keskuspankkien korkopolitiikan sijoittajien huomion keskipisteessä. Kuun lopussa laskenut öljyn hinta helpotti pahimpia inflaatiopaineita ainakin hetkellisesti.

Myös Iranin tilanne pysyi otsikoissa, mutta käänteiden vaikutukset markkinoihin ovat hiljalleen vaimentuneet. Vaikuttaakin siltä, että markkinat ovat jo osin kyllästyneet aiheen ympärillä vellovaan epävarmuuteen. Tilanteen tärkeyttä ei sovi väheksyä, mutta jokaiseen rasahdukseenkaan ei kannata ylireagoida.

Yritysuutiset ja investointien logiikka

Yhtiöuutisten suhteen markkinoilla oli kesäkuussa varsin hiljaista. Oracle toimitti vahvan kvartaalituloksen, mutta markkinat rankaisivat yhtiötä jälleen sen mittavista kasvuinvestoinneista, jotka vaativat luonnollisesti paljon pääomaa. Mielestämme yhtiö on kuitenkin pyrkinyt parhaansa mukaan avaamaan polkua sille, miten nämä investoinnit rahoitetaan.

Tilanne on erikoinen: markkina toivoo yhtiöiltä lähes aina kasvua, mikä vaatii lähes poikkeuksetta investointeja. Samaan aikaan markkinat kuitenkin rankaisevat Oraclea ja muutamia muita yhtiöitä tulevaisuuden kasvun rakentamisesta, koska se sitoo pääomia. Viime kädessä kyse on tietenkin investoidun pääoman tuotosta. Yhtiöt itse ja niiden johto uskovat investointien tuottopotentiaalin olevan selvästi korkeampi kuin mihin markkinat tällä hetkellä suostuvat uskomaan.

Kesäkuussa markkinoille listatun SpaceX:n viimeaikaiset sopimukset konesalikapasiteetin ja laskentatehon vuokraamisesta osoittavat, että näille investoinneille saa tällä hetkellä erittäin kovaa tuottoa. Tämä puoltaa näkemystä siitä, että Oraclen strategia on oikea, vaikka osakekurssin viimeaikainen kehitys ei sitä vielä heijastaisikaan.

Rahaston yhtiöistä myös Meta pystynee halutessaan hyödyntämään konesalikapasiteetin vuokraamisesta saatavia huippuhintoja. Itse asiassa heinäkuun ensimmäisenä päivänä markkinoille kantautui huhuja, joiden mukaan Meta suunnittelisi kapasiteetin vuokraamista ulospäin. Osake nousi tällä uutisella lähes 10 %.

Jatkamme maailman parhaiden liiketoimintojen omistamista hajautetusti riippumatta siitä, mikä teema kulloinkin hallitsee markkinaa.