Visio Compounder

Markkinakatsaus

Compounderin tuotto syyskuussa oli 2,07 %. USA:n S&P 500 nousi noin 2 % euroissa ja eurooppalainen STOXX 600 laski 2,4 %.

Huomionarvoista oli, että tasapainotettu S&P 500 Equal Weight -indeksi laski noin 2,7 % euroissa, mikä käytännössä tarkoittaa, että osakemarkkinoiden nousu oli varsin kapea-alaista. Vain kolme S&P 500 -indeksin 11:stä sektorista oli nousussa. Keskimääräinen indeksiyhtiö jäi kuukauden aikana selvästi tappiolle.

Markkinaa kannattelivat suurimmat yhtiöt ja erityisesti teknologia, joka oli selvästi kuukauden vahvin sektori. Kesän heilunnan jälkeen sijoittajien luottamus tekoälyinvestointeihin palautui, ja puolijohteet, datakeskukset sekä muu tekoälyinfrastruktuuri nousivat jälleen markkinan keskiöön. Muualla tunnelma oli varovaisempi. Rahoitussektori laski yli 6 %, ja myös kuluttaja-, raaka-aine- ja kiinteistöyhtiöt jäivät selvästi miinukselle. Näkyvää ja vahvaa tuloskasvua palkittiin ja korkojen noususta kärsiviä yhtiöitä rankaistiin.

Kuukauden suurin makroteema olikin korkojen nousu. USA:n 10-vuotisen valtionlainan korko nousi kuukauden aikana noin puoli prosenttiyksikköä ja päätyi syyskuun lopussa noin 5,3 prosenttiin, korkeimmalle tasolleen sitten vuoden 2007. 

Korkojen nousu nostaa osakkeiden tuottovaatimusta, ja se selittää osaltaan markkinan kaksijakoisuutta. Kun rahan hinta nousee, korkoherkät ja velkaantuneet yhtiöt kärsivät ensimmäisinä. Yhtiöt, joiden tuloskasvu on riittävän vahvaa kompensoimaan korkeamman diskonttokoron vaikutusta, kestävät paremmin.

Korkojen nousun lisäksi USA:n ja Iranin välinen konflikti piti öljymarkkinan epävakaana. Brent-öljy päätti syyskuun lähellä 103 dollaria, selvästi elokuun tasoa korkeammalla. Öljyn hinta ja pitkät korot liikkuivat syyskuussa lähes käsi kädessä, mikä teki markkinaympäristöstä erityisen hankalan: kallis öljy ruokkii inflaatiota, inflaatio nostaa korkoja ja korkeammat korot painavat osakkeiden arvostuskertoimia.

Lyhyellä aikavälillä öljyn hinta on tällä hetkellä korkojen tärkeimpiä ajureita. Sen lisäksi korkotasoon vaikuttavat USA:n keskuspankin linja sekä pitkään jatkunut huoli maan valtionvelan kasvusta. Lähi-idän tilanteen rauhoittuminen voisi olla nopein tie korkojen laskuun. Velan kasvuun liittyvät tekijät eivät kuitenkaan katoaisi senkään myötä.

Euroopassa yhdistelmä on vielä hankalampi. Korkeat korot osuvat talouteen, joka on edelleen riippuvainen tuontienergiasta, ja energian hinnan nousu kiristää sekä kotitalouksien että yritysten taloutta.

Syyskuussa yhtiökohtainen uutisvirta oli varsin niukkaa. Salkun yhtiöistä merkittävimmät uutiset tulivat pääasiassa puolijohdeyhtiöiltämme, ja viesti oli hyvin yhdenmukainen: tekoälyinfrastruktuurin kysyntä jatkuu vahvana ja kasvaa edelleen.

Broadcom raportoi syyskuun alussa ennätyksellisen neljännesvuosiliikevaihdon, jossa kasvua oli 86 % vuodentakaiseen verrattuna. Tekoälypuolijohteiden myynti yli kolminkertaistui ja yhtiö odottaa sen kasvavan seuraavalla neljänneksellä vielä reippaasti. Liikevaihto-ohjeistus jäi hieman analyytikoiden korkeista odotuksista, ja osake laski tuloksen jälkeen muutaman prosentin. Liiketoiminnan suunta on kuitenkin selvä: Broadcom ennakoi nyt tekoälypuolijohteiden myynnin nousevan tilikaudella 2027 noin 115 miljardiin dollariin aiemmin esitetystä 100 miljardista.

Nvidia ilmoitti syyskuun lopussa kasvattavansa omien osakkeiden takaisinostovaltuutustaan 150 miljardilla dollarilla. Jäljellä olevan ohjelman koko nousi näin 235 miljardiin dollariin. Kyseessä on yhtiön historian suurin takaisinostovaltuutuksen korotus. Toimitusjohtaja Jensen Huang arvioi aiemmin, että Nvidia myy vuonna 2027 kaksinkertaisen määrän siruja nykyiseen verrattuna.

Micron julkaisi tuloksen, joka ylitti odotukset selvästi. Neljännesvuosiliikevaihto oli lähes nelinkertainen vuodentakaiseen verrattuna, ja seuraavan neljänneksen ohjeistus oli markkinoiden odotuksia selvästi vahvempi. Muistisirujen niukkuus ja tekoälyn kasvava kysyntä tukevat yhtiön kannattavuutta edelleen.

Muiden salkkuyhtiöiden osalta syyskuussa ei ollut merkittäviä yksittäisiä uutisia.

Syyskuu oli hyvä muistutus siitä, miksi yhtiöiden laatu ratkaisee etenkin korkojen noustessa. Markkina palkitsi yhtiöitä, joilla on vahva tase, näkyvä tuloskasvu ja kilpailuetu, joka ei ole riippuvainen halvasta rahasta. Juuri tällaisia yhtiöitä Compounder pyrkii omistamaan.