Allocator sijoittajakirje 8.8.2025 

Alkuvuosi tarjosi osakemarkkinoilla kurssiheiluntaa 

Maailman osakemarkkinat kokivat vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla huomattavaa kurssiheiluntaa. Taloudellisten ja geopoliittisten tapahtumien yhdistelmä nosti markkinoiden pelkokerrointa, eli volatiliteettia, merkittävästi. Tämä johti jyrkkään 21 %:n kurssilaskuun Yhdysvaltain S&P 500-indeksissä melko lyhyessä ajassa. Myös muut keskeiset indeksit kokivat yhtä kovia, ellei kovempiakin, laskuja.

Rajusta laskusta huolimatta toipuminen oli nopeaa. S&P 500-indeksi saavutti uuden kaikkien aikojen ennätyksensä 3. heinäkuuta. Tämä merkitsi huikeaa 30 %:n elpymistä huhtikuun pohjalukemista. S&P 500-indeksi nousi huhtikuun karhumarkkinapohjista uuteen huippuun alle kolmessa kuukaudessa. Tilastojen mukaan tämä oli Yhdysvaltain osakemarkkinoiden toiseksi nopein toipuminen viimeisen 75 vuoden aikana, jääden vain vuoden 1982 poikkeuksellisen rallin taakse. Jopa koronadipistä toivuttiin hitaammin.

Ensimmäisen vuosipuoliskon merkittävimmät tapahtumat markkinoilla 

Kauppapolitiikan myllerrys 

Alkuvuoden pörssioptimismi haihtui nopeasti, kun Trump ilmoitti fläppitaulun ääressä lähes kaikkiin kauppakumppaneihin kohdistuvista uusista tulleista. Markkinoiden reaktio oli välitön ja raju: USA:n osakemarkkinat laskivat voimakkaasti. 

Markkinat kuitenkin toipuivat nopeasti Trumpin ilmoitettua 90 päivän aikalisästä tulleissa ja päätti neuvotella maakohtaisista neuvotteluista. Kiina suljettiin aluksi näiden ulkopuolelle, mikä lisäsi markkinoiden hermostuneisuutta. Tilanne kuitenkin rauhoittui, kun suorat neuvottelut Kiinan kanssa aloitettiin ja ne tuottivat edistystä. Osakemarkkinat jatkoivat elpymistään kesäkuun loppuun saakka. 

Geopoliittiset jännitteet 

Geopoliittiset tapahtumat nousivat uudestaan otsikoihin kesäkuussa, kun Israel hyökkäsi Iraniin. Yhdysvallat seurasivat perässä kohdistetulla iskulla Iranin ydinlaitoksiin. Vuosineljänneksen lähestyessä loppuaan alustava tulitauko näytti pitävän ja markkinat sivuuttivat uuden Lähi-idän sodan uhan. 

Yhdysvaltain sisäpolitiikan haasteet 

Yhdysvaltain sisäpolitiikka aiheutti lisähaasteita, kun Trumpin hallinto indikoi alkukesästä pyrkimyksestään ajaa läpi mittava verolain muutos. Tämän nähtiin kasvattavan budjettivajetta ja valtion velkaa. Globaalit markkinat ilmaisivat tyytymättömyytensä Yhdysvaltain jyrkkiin politiikkamuutoksiin. Tämä on heikentänyt Yhdysvaltain joukkovelkakirjojen arvoa ja painanut dollarin monivuotisiin pohjalukemiin.

Kansainväliset osakkeet ovat hyötyneet Yhdysvaltain johtamasta myllerryksestä. Institutionaaliset sijoittajat ovat lisänneet Euroopan ja Aasian painoa salkuissaan. Osakemarkkinoiden nousu on kuitenkin ollut kapea-alaista. Yhdysvalloissa teknologiaosakkeet ovat vetäneet nousua, kun taas Euroopassa pankki- ja puolustusteollisuus ovat olleet keskeisiä nousun ajureita. 

Nykyinen markkinatilanne viittaa siihen, että talouskasvu on edelleen kituliasta ja kuluttajat ovat ahtaalla useissa maissa. Lisäksi tariffien aiheuttama poliittinen epävarmuus on myrkkyä suurille investointivetoisille yrityksille, joiden on tässä tilanteessa erittäin vaikeaa esimerkiksi tehdä investointipäätöksiä. 

Allocator-rahastolta indeksejä parempi tuotto haastavassa markkinaympäristössä 

Allocator-rahaston tuotto tammi-kesäkuussa oli -1,5 %, mikä oli parempi kuin sekä maailman (MSCI ACWI  -2,9 %) että Yhdysvaltain (S&P 500 -6,6 % ja NASDAQ COMPOSITE -6,9 %) osakemarkkinoiden euromääräiset tuotot. 

Tuottojen analysoinnissa on tärkeää huomioida Yhdysvaltain dollarin noin 14 %:n heikkeneminen euroa vastaan tämän kuuden kuukauden jakson aikana. Tämä valuuttakurssimuutos heikensi kaikkien dollarimääräisten sijoitusten euromääräisiä tuottoja. Yhdysvaltain dollarin näin merkittävä heikkeneminen euroon nähden lyhyellä aikavälillä on historiallisesti harvinaista. Vastaavia tilanteita on esiintynyt vain muutamia kertoja viimeisen viidenkymmenen vuoden aikana. 

Mitkä olivat parhaiten tuottaneita sijoituksiamme? 

  1. Markkinasuojaus osoittautui arvokkaaksi. Maalis- ja huhtikuun aikana tekemämme merkittävä markkinasuojaus osoittautui arvokkaaksi päätökseksi. Vaikka suojauksen ajoitus oli hieman jäljessä ihanteellisesta, sen riittävä koko ja markkinoiden voimakas korjausliike mahdollistivat huomattavat tuotot. Suojaukset tuottivat 7,0 %, mikä tuki rahaston kokonaistulosta.
  1. Tekoäly – tuttu teema. Tekoäly on ollut yksi rahaston keskeisistä teemoista niin edellisenä kuin tänäkin vuonna. Sen vaikutus näkyi jälleen vahvasti vuoden ensimmäisellä puoliskolla. Generatiivisen tekoälyn nousu on siirtynyt teoriasta konkreettiseen arvonluontiin, erityisesti ohjelmistokehityksessä. Ohjelmistot ovat modernin talouden ytimessä ja monet salkkuyhtiömme hyödyntävät tekoälyn tuomia etuja jo nyt. Yritykset ovat lisänneet tuotantoaan ilman henkilöstön kasvattamista tai lanseeranneet uusia tuotteita pienillä tiimeillä. Rahaston tekoälysijoitukset ovat keskittyneet yhtiöihin, jotka hyötyvät tekoälyinfrastruktuurin rakentamiseen tehtävistä alkuvaiheen investoinneista. Salkkuumme on kuulunut vuoden aikana sellaisia avaintoimijoita, kuten NVIDIA, TSMC, Applied Materials, Micron ja Broadcom.

TSMC on ollut rahaston peruspilari jo muutaman vuoden ajan. Yhtiö on vakiinnuttanut johtavan asemansa globaaleilla puolijohteiden valimomarkkinoilla, kun kilpailijat, kuten Intel ja Samsung, ovat kohdanneet haasteita. Uskomme, että laskentakapasiteetin kysyntä pysyy rakenteellisesti vahvana tekoälyn siirtyessä koulutuksesta laajempaan käyttöönottoon. Puolijohteiden kysyntä datakeskuksissa, ajoneuvoissa, laitteissa ja infrastruktuurissa jatkaa kasvuaan.

Micron on hyötynyt muistipiirien kasvavasta kysynnästä erityisesti tekoälyyn liittyvissä sovelluksissa, kuten suurten kielimallien koulutuksessa ja inferenssissä. Yhtiön vahva asema DRAM- ja NAND-markkinoilla on tukenut sen kykyä vastata datakeskusten ja kuluttajalaitteiden tarpeisiin. 

Broadcom on vahvistanut asemaansa tekoälyinfrastruktuurin avaintoimittajana tarjoamalla korkean suorituskyvyn verkko- ja laskentaratkaisuja. Yhtiön räätälöidyt piirit ja ohjelmistot ovat kriittisiä datakeskusten ja pilvipalveluiden tekoälykuormien optimoinnissa.

  1. Tietoturvayhtiöiden kurssit olivat nosteessa kasvavan kysynnän vanavedessä. Kyberturvallisuus on noussut keskeiseksi teemaksi tekoälyn yleistyessä ja toimialan yhtiöt tuottivat rahastolle mukavasti. Salkkumme yhtiöt Cloudflare, CrowdStrike ja Zscaler, hyödyntävät tekoälyä kyberuhkien torjunnassa. Tekoäly mahdollistaa suurten datamäärien nopean analysoinnin, hyökkäysten ennakoinnin ja suojatoimien automatisoinnin, esimerkiksi eristämällä haitallisia laitteita tai estämällä petoksia reaaliajassa. 

Samalla tekoälyn yleistyminen, erityisesti itsenäisten agenttien kuten chattibottien kautta, tuo uusia riskejä. Hakkerit voivat manipuloida tai luoda haitallisia agentteja esimerkiksi massiivisiin phishing-kampanjoihin. Lisäksi agentit käsittelevät arkaluontoista dataa, mikä lisää tietovuotojen riskiä. Tiukentuvat säädökset puolestaan edellyttävät entistä robustimpia tietoturvaratkaisuja. Näin ollen tekoäly vahvistaa kyberturvallisuutta, mutta samalla kasvattaa tarvetta kehittyneille suojauksille. 

  1. Kryptovaluuttaan liittyvät sijoitukset – digitaalisen talouden pioneerit. Kryptovaluuttaan liittyvät sijoitukset ovat olleet Allocator-rahaston neljäs keskeinen tuottoa tukenut teema alkuvuonna. Vaikka kryptomarkkinat ovat tunnettuja volatiliteetistaan, olemme keskittyneet yrityksiin, jotka hyötyvät kryptovaluuttojen rakenteellisesta kasvusta ja infrastruktuurista. Tämä strategia on osoittautunut erittäin tuottavaksi, sillä se vähentää riippuvuutta yksittäisten kryptovaluuttojen lyhyen aikavälin hintavaihteluista. Huomioitavaa on, että rahastomme säännöt eivät mahdollista suoria sijoituksia kryptovaluuttoihin.

Salkussamme ollut Robinhood on osoittautunut joustavaksi ja innovatiiviseksi toimijaksi. Vaikka se tunnetaan ensisijaisesti osakekaupasta, sen aggressiivinen laajentuminen kryptovaluuttoihin ja käyttäjäystävällinen alusta ovat houkutelleet valtavan määrän uusia sijoittajia digitaalisen omaisuuden pariin. Robinhoodin kyky tarjota helppo pääsy sekä perinteisiin että uusiin omaisuusluokkiin on vakiinnuttanut sen aseman tärkeänä porttina modernille sijoittajalle, mikä on heijastunut sen vahvaan suorituskykyyn. 

Maailman johtava kryptoalusta Coinbase on ollut keskeinen sijoituskohteemme. Sen asema luotettavana ja säänneltynä alustana digitaalisten varojen ostoon, myyntiin ja säilytykseen on tehnyt siitä välttämättömän. Huolimatta markkinoiden ajoittaisista haasteista, Coinbasen kyky skaalata toimintaansa, tarjota laaja valikoima kryptovaluuttoja ja panostaa turvallisuuteen ja käyttäjäkokemukseen on taannut sen vahvan aseman markkinoilla. Yhtiö hyötyy suoraan transaktiomäärien ja kryptovaluuttojen yleistymisestä. 

Olemme myös nähneet merkittävää potentiaalia kryptovaluuttoja louhivissa yhtiöissä. Nämä yritykset muodostavat lohkoketjujen selkärangan varmistamalla transaktiot ja luomalla uusia kryptovaluuttoja. Olemme valinneet salkkuumme tehokkaita ja skaalautuvia toimijoita, joilla on kyky sopeutua markkinoiden muutoksiin ja joiden omaisuuserät kattavat merkittäviä energia-assetteja tai vaikkapa konesaleja ja laskentakapasiteettia. Näin ollen yhtiöt eivät ole pelkän kryptovaluuttojen arvonnousun varassa.

Markkinoiden nykytila ja näkymät

Uskomme osakemarkkinoiden olevan edelleen noususuhdanteessa, jota tukee ennen kaikkea likviditeetin kasvu, eli rahan määrän lisääntyminen markkinoilla.

Myös alkanut tuloskausi on ollut Yhdysvalloissa odotetun vahva, kun taas Euroopassa tulokset ovat jääneet hieman vaisummiksi.

Pidämme realistisena, että markkinat voivat nousta jopa 10–15 % loppuvuoden aikana, mikäli odottamattomia ulkoisia häiriötekijöitä ei ilmene. Täysin suoraviivaista nousua on kuitenkin turha odottaa.

Vaikka suhtaudumme tulevaisuuteen optimismilla, on tärkeää pysyä realistisena. Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden hidastuminen on selkeä signaali kuluttajien heikentyneestä tilanteesta. Myös työmarkkinoilla on hiljaisia signaaleja. Vaikka työllisyys on edelleen vahvaa, uusien työpaikkojen löytäminen kestää aiempaa kauemmin. Nämä saattavat huonossa skenaariossa muuttaa myös osakemarkkinoiden tunnelmia.

Markkinoiden viimeaikainen nousu on nostanut arvostustasot keskiarvojen yläpuolelle. Vaikka emme ole vielä kuplatasoilla ovat tietyt indikaattorit, kuten Warren Buffetin käyttämä osakemarkkinoiden arvostus suhteessa BKT:hen, varsin korkealla. On hyvä kuitenkin muistaa, että yksin arvostustaso (alhainen tai korkea) on harvoin syy ostaa tai myydä osakkeita. 

Olemme myös havainneet merkkejä lisääntyneestä spekulaatiosta, joka muistuttaa vuosien 2021 ja 2022 markkinakäyttäytymistä. Erityisesti piensijoittajat jahtaavat momentumia ostamalla heikkolaatuisia tai lyhyeksi myytyjä yhtiöitä jopa velkavivulla. Vaikka tällainen strategia voi tuottaa hetkellisiä voittoja, historia osoittaa, että musiikki loppuu usein äkillisesti ja kurssit voivat romahtaa merkittävästikin. 

Rahastomme monipuolinen työkalupakki antaa meille hyvät mahdollisuudet reagoida joustavasti muuttuvaan markkinatilanteeseen. 

Kiitämme jatkuvasta tuestanne ja toivotamme kaikille hyvää kesää. Nauttikaa lämpimästä säästä niin kauan kuin sitä riittää!