Onko Allocator hedgerahasto (eng. Hedge Fund)

Meiltä ajoittain kysytään, onko Allocator ns. hedgerahasto, joten kirjoitimme ajatuksia aiheen ympäriltä.

Ensinnäkin, termiä hedgerahasto ei ole kovinkaan tarkasti määritelty. Etymologisesti sana “hedge” viittaa riskeiltä suojautumiseen, mutta hedgerahastoilla ei suinkaan ole yhteistä tapaa suojautua riskeiltä. Jotkut niistä eivät suojaudu riskeiltä mitenkään.

Toiseksi, hedgerahastotermiä käytetään sijoitustoimialalla ja mediassa hyvinkin laajasti ja usein myös väärin. Hedgerahasto on parhaimmillaankin vain melko löyhä kategoria rahastoille, joiden sijoitusstrategiat ovat eri ominaisuuksiltaan monimutkaisempia, kuin ns. perinteiset sijoitusrahastot.

Hedgerahastoja on lukematon määrä erilaisia. On sellaisia, jotka käyttävät 20–30 kertaista vipua johtaen erittäin korkeaan tuotto-odotukseen ja myös riskiin. On myös sellaisia, jotka ovat neutraaleja markkinaliikkeille johtaen alhaiseen tuotto-odotukseen ja siten myös alhaiseen riskiin. Vaihtelevien riskitasojen lisäksi ne poikkeavat toisistaan sen suhteen mihin omaisuusluokkiin ne sijoittavat, yrittävätkö ne hyötyä markkinoiden nousuista vai laskuista vai molemmista, tekevätkö ne jonkinlaista arbitraasia, minkälaisille sijoittajille ne on suunnattu, minkälaiset palkkiorakenteet niillä on, minkälainen regulaatio niitä koskee (jos koskee) ja niin edelleen. Nykyaikainen finanssimarkkina tarjoaa lähes loputtomat keinot erilaisten sijoitusstrategioiden luomiseen ja siksi myös hedgerahastoja on lähes loputon kirjo.

Allocatorin osalta lyhyt vastauksemme on, että mielestämme se ei ole hedgerahasto. Jotkut sijoitusrahastoja seuraavat ja analysoivat mediat luokittelevat Allocatorin sellaiseksi, mutta kategoriat ja luokittelut ovat usein katsojansa silmissä eikä meillä ole mitään syytä niitä lähteä muille täsmentämään. Vastaavaa kategorisoinnin vaikeutta on kaikkialla. Esimerkiksi jenkkiyhtiö Amazon voitaisiin mielestämme ihan perustellusti luokitella teknologia-, vähittäiskauppa-, logistiikka-, e-commerce-, pilvipalvelu-, software-, tai mediayhtiöksi.

Allocator on Suomeen rekisteröity ns. UCITS-sijoitusrahasto*), eli sillä on tiukat säännöt paitsi hajautuksen myös velkavivun käyttöön. Yhden sijoituksen maksimipaino on 10 % ja kaikkien yli 5 % painon sijoitusten yhteispaino saa olla maksimissaan 40 %. Käytännössä yhden sijoituksen paino Allocatorissa on keskimäärin noin 3–4 %. Allocator voisi halutessaan ottaa velkaa ja sijoittaa ns. vivulla, mutta velkaa sillä saisi olla enintään saman verran kuin mitä sillä on sijoituksia. Käytännössä rahaston koko toiminnan aikana velkavipua (silloin kun sitä ajoittain hyödynnetään) on ollut keskimäärin noin 10-20 % rahaston arvosta. Suhtaudumme velkavivun käyttöön konservatiivisesti ja varovaisesti, vaikka rahaston säännöt toki mahdollistaisivat aggressiivisemmankin pelikirjan.

Jos Allocator pitäisi hedgerahastoksi perustella, niin lähtisimme siitä, että se hyödyntää useaa sijoitusstrategiaa. Rahasto sijoittaa (1) osakkeisiin, (2) korkosijoituksiin, se tekee (3) ns. markkinaneutraaleja sijoituksia (esim. listautumisannit, ns. Private placingit, ns. Event driven -strategiat) sekä (4) tavoittelee rahaston pääomien suojaamista silloin, kun näemme riskit oleellisesta markkinoiden laskusta suurina. Tämä tehdään tilanteesta riippuen myymällä sijoituksia kovalla kädellä ja/tai hyödyntämällä johdannaisia. Eri strategioiden painoarvo rahastossa vaihtelee markkinaolosuhteiden mukaan. Historiallisesti Allocator on ollut osakkeissa sijoitettuna hieman yli 60 % painolla, eli sen arvonkehitys on korreloinut osakemarkkinoiden kanssa positiivisesti. Näin tulee olemaan jatkossakin.

Yhteenvetona toteamme, että termi hedgerahasto on käytännön implikaatioiltaan jossain tarkkaan määritellyn kategorian ja markkinointitermin välimaastossa. Emme itse pidä Allocatoria sellaisena, mutta emme myöskään asetu poikkiteloin, jos se sellaisena halutaan nähdä.

*) UCITS (Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities) on EU:n regulaatioon pohjautuva rahastokategoria. UCITS koskee sekä rahaston sijoitustoimintaa että sen jakelua. UCITS-regulaation tavoitteena on mahdollisimman korkea sijoittajansuoja.