Compounder sijoittajakirje 11.2.2025

Pörssisijoittajan näkökulmasta vuosi 2024 muistutti monessa suhteessa viime vuotta. Uutiset sodista, kriiseistä ja huolenaiheista täyttivät kanavat aamusta iltaan ja fraasi ”maailma on seonnut” tuli vastaan tuon tuosta.

Kaikenlaisista harmeista huolimatta viimeiset pari vuotta ovat olleet osakesijoittajalle tuottoisaa aikaa. Eritoten Yhdysvaltojen markkinat ovat olleet liekeissä. Muualla kehitys on ollut vaisumpaa. Silti voisi sanoa, että viime vuonnakin maailma oli tulessa ja osakemarkkinat liekeissä.

Yhdysvaltalaisia osakkeita on viime vuosina vauhdittanut käytännössä yksi keskeinen teema eli tekoäly. Tämä on hyödyttänyt pääasiassa tuttuja suuria teknologiayhtiöitä (ne ovat suurimmat pelurit myös tekoälyssä), puolijohdeteollisuutta (kalustoa tarvitaan) ja energiatoimialaa (kalusto ei pyöri ilman valtavaa määrää sähköä). Monet perinteisemmät toimialat, kuten esimerkiksi lääketeollisuus ja kuluttajatuotteiden valmistajat ovat jääneet selvästi vähemmälle sijoittajien kiinnostukselle.

Kaikkiaan osakemarkkinoiden nousu oli myös viime vuonna hyvin keskittynyttä eli pienen porukan harteilla. Pari havainnollistavaa esimerkkiä S&P 500 indeksistä:

• Kahden viime vuoden aikana S&P 500 -osakeindeksin ”seitsemästä suuresta” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA, Tesla) muodostettu salkku olisi tuottanut 162 % ja lopuista 493 yhtiöstä tehty salkku 32 %.
• Viime vuonna NVIDIA yksin vastasi noin viidenneksestä koko S&P 500 -indeksin tuotosta.
• ”Seitsemän suuren” osuus S&P 500:n markkina-arvosta on jo noin kolmannes.

Compounderin 2024

Compounderin tuotto vuodelta 2024 oli 11,50 %.

Olimme hyvin tuottaneiden osakkeiden kyydissä mielestämme melko onnistuneesti. Useita sijoitusideoita jätimme jälleen kerran hyllylle meidän makuumme liian korkeiksi kohonneiden hintojen takia. Kuumassa tekoälyteemassa olimme mielestämme melko hyvin mukana ollaksemme malttia ja riskienhallintaa arvostavia sijoittajia.

Selvästi parempaa kurssikehitystä jäimme kaipaamaan kuluttajatuoteyhtiöltämme. Kuluttaja on ympäri maailman ollut odotuksiamme varovaisempi ja uskoaksemme sijoittajien tekoälykiima vei niin paljon huomiota, että se rajoitti ostointoa (ja siten kurssinousuja) tylsimmissä osakkeissa. Kyseisten liiketoimintojen suorituskyvystä ja tulevaisuuden potentiaalista emme ole lainkaan huolissamme, mutta on mahdotonta arvioida koska ja missä määrin ne sijoittajien suosioon taas nousevat.

Joissain osakkeissa mentiin viime vuonnakin hintojen kanssa jo liiankin hulluille tasoille. Niitä löytyi etenkin teknologiasektorilta kuten tavallista. Sellaisissa emme halua olla mukana. Se todennäköisesti rajoitti rahaston tuottoa viime vuoden osalta, mutta sen hyväksyminen on osa sijoitusstrategiaamme. Emme tule koskaan jahtaamaan tuottoja riskillä millä hyvänsä.

Monet kerrat on nimittäin nähty, että se mikä nousee raketin lailla ja hinnasta viis veisaten, tulee myös kiven lailla aikanaan alas. Esimerkiksi heikkona pörssivuotena 2022 ainoana pirteänä poikkeuksena energiaosakkeet nousivat rajusti Venäjän hyökkäyssodan aiheuttaman energiakriisin takia. Me pidimme näkemyksemme energiatoimialan huonoudesta sijoituskohteena ja katselimme kentän laidalta energiaosakkeiden nousua koko vuoden omistamatta ensimmäistäkään osaketta. Huuma kuitenkin laantui, koska niin huumat aina tekevät. Jo seuraavina vuosina 2023 ja 2024 energiaosakkeista loppui rakettipolttoaine ja niiden tuotot jäivät alle 10 prosenttiin meidän tuottomme yllettyä yli 30 prosenttiin.

Sähköyhtiöiden viimeaikainen kurssinousu Yhdysvalloissa vaikuttaa hieman vastaavalta ilmiöltä. Toisaalta arviot sähkön kysynnästä ovat tekoälykysynnän takia nousseet, mutta toisaalta kyseessä on nyt ja aina perushyödyketoimiala, jossa kilpailuedut yhtiöiden välillä ovat lähellä olemattomia ja siksi pääomantuotot jäävät pitkällä aikavälillä vaatimattomiksi. Näin ollen lisääntyvän kysynnänkään on vaikea nähdä johtavan kestäviin ylituottoihin, kun toimialan lopputuote on bulkkia. Pidämme myös todennäköisenä, että kehittyvä teknologia tulee rauhoittamaan tekoälytoimialankin sähkötarvetta. Tästä näimme jo ensimerkkejä DeepSeekin tapauksen myötä.

2024 parhaat ja huonoimmat sijoitukset

Rahaston tuottoon positiivisimmin vaikuttaneet kolme sijoitusta olivat:

• Amazon (tuottokontribuutio rahastoon 2,6 %)
• Meta Platforms (2,4 %)
• Alphabet (2,0 %)

Amazonilla oli vahva vuosi, sillä yhtiö on onnistunut nostamaan kannattavuuttaan merkittävästi. Vuoden 2022 tilikauden lopun 2 prosentin kannattavuus on noussut nykyiseen 11 prosenttiin. Tämä kehitys on pitkälti seurausta pilvipalveluliiketoiminnan vahvasta kasvusta. Lisäksi Amazon on onnistunut kasvattamaan kannattavaa mainosmyyntiään merkittävästi. Samalla yhtiö on määrätietoisesti panostanut tehokkuuteen ja osakekohtainen tulos onkin kasvanut yli 50 % vuodessa.

Amazonin liiketoimintanäkymät ovat edelleen lupaavat, erityisesti kasvumahdollisuuksien osalta. Yksin pilvipalvelut (AWS) tarjoavat edelleen valtavan kasvupotentiaalin. Yhtiön mukaan sen suurimmillakin asiakkailla on vielä huomattavasti mahdollisuuksia lisätä pilvipalveluiden käyttöä. Tällä hetkellä Amazonin asiakkaiden työkuormista on pilvessä asiakkaasta riippuen 10-40 prosenttia. Mielestämme realistinen taso on jopa 70-80 prosenttia, joten näemme pilvessä vielä merkittävän ja pitkäkestoisen kasvun mahdollisuuden.

Toinen kasvuaihio on tekoäly. Toimitusjohtaja Andy Jassy on todennut, että Amazonin tekoälyliiketoiminta on jo nyt miljardiluokan bisnes. Se kasvaa kolme kertaa nopeammin kuin AWS kasvoi vastaavassa kehitysvaiheessa. Amazonin asiakkaat tavoittelevat tekoälyn avulla parempaa sijoitetun pääoman tuottoa, joka saavutetaan joko tuottamalla enemmän arvoa tai alentamalla kustannuksia.

Metan, eli muun muassa Facebookin, Instagramin ja Whatsappin emoyhtiön osake on tehnyt näyttävän paluun kaikkien aikojen korkeimpaan kurssitasoonsa viimeisen parin vuoden aikana. Osake painui alle 100 dollariin vuonna 2022 yhtiön mittavien ja monien mielestä liiallisten investointien takia. Osakkeen arvostus laski mielestämme lähes epätodellisen alhaiseksi ottaen huomioon yhtiön liiketoiminnan kilpailuedut ja markkina-aseman, jotka eivät mielestämme olleet olennaisesti muuttuneet.

Sittemmin yhtiön keskittyminen tehokkuuteen yhdessä tekoälyinvestointien tuomien hyötyjen kanssa ovat kääntäneet sekä tuloksen että tulosodotukset nousuun. Samalla yhtiön tuloksentekokyvyn ns. näkyvyys (lue: sijoittajat ymmärtävät mistä raha tulee ja mistä sen on jatkossa tarkoitus tulla) on parantunut ja siksi sijoittajat ovat valmiita maksamaan yhtiöstä korkeampia arvostuskertoimia. Näiden seurauksena kurssi on jo viisinkertaistunut vuoden 2022 pohjista. Yhtiö tullee korvaamaan ison osan koodareistaan tekoälyllä, joka onnistuessaan parantaa yhtiön tehokkuutta entisestään.

Alphabet, eli Googlen emoyhtiö, aloitti viime vuoden mielenkiintoisesta tilanteesta, sillä monet olivat julistaneet yhtiön häviäjäksi tekoälykilpailussa. Todellisuudessa yhtiön vuosi muodostui kuitenkin sekä taloudellisesti että teknologisesti vahvaksi.

Liikevaihdon kasvu ja tehokas kustannusten hallinta loivat merkittävää liiketoiminnallista vipuvaikutusta, mikä johti erinomaisiin liiketoimintatuloksiin vuoden aikana. Lisäksi yhtiön tulevaisuuden kannalta keskeinen pilvipalvelusegmentti kasvoi huomattavasti ja sen kannattavuus parani merkittävästi. Samanaikaisesti Google otti merkittäviä askelia tekoälytuotteidensa kehittämisessä: esimerkiksi hakutoimintojen tekoälyintegraatio paransi käyttäjäkokemusta ja avasi uusia mainonnan tuottomahdollisuuksia.

Myös generatiivisen tekoälyn osalta kehitys oli merkittävää: sen laskentakustannukset laskivat 80 % vuoden aikana, mikä mahdollisti tekoälyn laajentamisen yli kahden miljardin käyttäjän kuluttajakuntaan. Tekoälytuotteiden lupaavan alkuvaiheen menestys rohkaisi Googlea kasvattamaan investointejaan. Näiden odotetaan vahvistavan yhtiön asemaa kolmen muun suuren (Microsoft, Amazon, Oracle) toimijan rinnalla.

Mittavien investointien ohella Alphabet on sitoutunut palauttamaan pääomia sijoittajille sekä osinkojen että omien osakkeiden takaisinosto-ohjelman kautta.

Google julkaisi kuudennen sukupolven Trillium Tensor Processing Unitin (TPU) loppukeväästä 2024 ja on nyt yleisesti saatavissa Google Cloud -asiakkaille. Googlen omat tensorilaskentayksiköt haastavat perinteisiä suorittimia ja laskentaprosessoreja etenkin suurta laskentatehoa vaativissa tehtävissä.

Rahaston viime vuoden tuottoon negatiivisimmin vaikuttaneet kolme sijoitusta olivat:

• Kering (tuottokontribuutio rahastoon -1,6 %)
• Estee Lauder (-1,4 %)
• Nike (-0,8 %)

Ranskalainen Kering tunnetaan luksusbrändeistään, kuten Saint Laurent, Bottega Veneta ja Balenciaga. Yhtiön tärkein brändi on Gucci, josta tulee noin puolesta koko yhtiön liikevaihdosta.

Keringin jo pitkään jatkuneen kurssilaskun taustalla on kaksi päätekijää. 1) Guccin transformaatio kohti klassisempaa tyyliä on ollut hitaampaa kuin odotettiin. 2) Heikko globaali taloustilanne on laskenut kysyntää, erityisesti Kiinassa.

Alkanut vuosi tulee olemaan erittäin mielenkiintoinen ja se on täynnä odotuksia. Tulemme ensimmäistä kertaa näkemään minkälaisen vastaanoton Guccin uuden pääsuunnittelijan ensimmäinen mallisto saa. Kuluttajien lyhyen aikavälin ostokäyttäytymistä on mahdoton arvioida, mutta uskomme edelleen luksusmarkkinoiden pidemmän aikavälin kasvuun. Gucci on yhä yksi maailman ikonisimmista muotitaloista ja Keringin osake on mielestämme erittäin edullinen.

Estée Lauder on yksi maailman johtavista ihonhoito-, meikki-, tuoksu- ja hiustenhoitotuotteiden valmistajista. Viimeiset pari vuotta ovat olleet yhtiölle haastavia. Merkittävin syy heikkoon tuloskehitykseen löytyy pääosin Kiinasta. Maa on kamppaillut koronan jälkeisen talouden ongelmien, kuten heikossa kunnossa olevan kiinteistösektorin ja siihen liittyvien luottohaasteiden kanssa. Nämä ongelmat ovat vaikuttaneet kiinalaisten kuluttajien kulutuskykyyn, mikä on puolestaan heijastunut kosmetiikkateollisuuteen merkittävästi. Erityisen voimakkaasti vaikutukset ovat näkyneet Estée Lauderin tuloksessa, sillä Kiina on pitkään ollut tärkeä markkina yhtiön korkeakatteisille premium-tuotteille.

Kiinan talouden heikkous ja sen vaikutukset ovat kestäneet odotettua pidempään. Yhtiö on kuitenkin pyrkinyt aktiivisesti parantamaan asemiaan. Se on optimoinut toimitusketjuaan ja leikannut kustannuksia valmistaakseen toimintansa tulevaa käännettä varten. Kun talouden elpyminen alkaa, näiden toimien odotetaan tuottavan merkittävää vipuvaikutusta yhtiön tulokseen. Vaikka tuloskäänne onkin viivästynyt, kauneudenhoitoalalla on pitkällä aikavälillä hyvät kasvunäkymät. Lisäksi Estée Lauderilla on vahva asema maailmanlaajuisilla kosmetiikkamarkkinoilla, kiitos sen pitkän historian sekä useiden tunnettujen ja arvostettujen brändien kautta.

Tom Ford, joka on yksi Estée Lauderin pääbrändeistä, on saavuttanut suurta suosiota luksusmuodin lisäksi myös kosmetiikassa.

Sijoitimme Nikeen jälkikäteen katsottuna kenties vuotta liian aikaisin. Yhtiön tuloskäänne ei tapahtunut vielä viime vuonna toisin kuin kuvittelimme. Niken viime vuoden odotuksia heikomman tuloskehityksen taustalla on muutamia seikkoja. Keskeinen tekijä monien muiden kuluttajafirmojen kanssa on, että globaali kuluttaja koki jonkinasteista kulutuskrapulaa koronan jälkeisen buumin jälkeen. Nousevat elinkustannukset vähensivät kuluttajien ostovoimaa, joka näkyi myös urheiluvaatebisneksessä.

Kaksi muuta haastetta liityvät Nikeen itseensä. Ensimmäinen virhe oli johdon liian optimistinen kommunikointi yhtiön tulevaisuudennäkymistä. Toinen ja isompi virhe oli strateginen: yhtiö kasvatti turhan aggressiivisesti nettikaupan osuutta jättäen samalla perinteisen kivijalkakauppakanavan liian vähälle huomiolle. Tämä virhe avasi oven kilpailulle pandemian väistyttyä. Pandemiassa nettikauppa oli kaikki kaikessa, mutta kivijalan tärkeys ei koskaan murtunut.

Onneksi Nike reagoi tilanteeseen nopeasti vaihtamalla toimitusjohtajan. Syksyllä 2024 yhtiö kutsui takaisin eläkkeeltä Elliott Hillin, jolla on pitkä historia Niken johdossa. Hillin johdolla Nike on pyrkinyt vahvistamaan brändiään. Vaikka ensimmäiset merkit ovat rohkaisevia, konkreettiset tulokset näkyvät todennäköisesti vasta kesän jälkeen.

Kuten huomasitte, olivat Compounderin kolme huonointa kaikki kulutustavarayhtiöitä. Yhden vuoden huono performanssi osakekursseissa ei horjuta uskoamme toimialaan eikä kyseisiin yhtiöihin. Liiketoiminnat kilpailuetuineen ovat kaikilla mielestämme edelleen kunnossa, mutta osakesijoittamisen luonteeseen nyt vaan sattuu kuulumaan joskus pitkältäkin tuntuvat huonot jaksot. Mitä aktiivisemmin kurssikäppyröitä valitsee tuijotella sitä pidemmältä huonot jaksot tuntuvat. Mitä enemmän valitsee perehtyä yhtiöiden liiketoimintoihin ja ymmärtää niiden resilienssin, sitä vähemmän happamat kurssikäyrät elämää haittaavat.

Kurssikäppyröissä riittää volatiliteettia misä tahansa osakkeessa nykyään, mutta laadukkaiden yhtiöiden liiketoimintojen aidossa arvossa volatiliteettia on huomattavasti vähemmän.

Indeksisijoittamisen dogmi

Indeksisijoittaminen on jo siinä määrin muodostunut ”normiksi” ja ”ainoaksi totuudeksi” sijoittamisessa, että koemme hyödylliseksi tarjota aiheesta esiin muitakin puolia oman ajattelusi polttoaineeksi.

Lähdemme siitä, että sijoittaminen on äärimmäisen moniulotteista toimintaa, jossa mikään ei ole pysyvää, ja siksi jonkin strategian julistaminen ”graalin maljaksi” on lähinnä naiivia.

Kaikki ymmärtävät, että se mikä toimi eilen ei välttämättä toimi huomenna, mutta harvempi tulee ajatelleeksi, että se mikä toimi edellisen vuosikymmenen ei välttämättä toimi seuraavaa vuosikymmentä.

Siitä huolimatta jo lähes jokainen sijoitusalan asiantuntija ja itseään asiantuntijaksi tituleeraava niin tekee indeksisijoittamisen osalta. Syy tälle lienee enimmäkseen peruutuspeili, koska sieltä näkyy hyvä historiallinen tuotto.

Samaan aikaan kuitenkin:

1. ”Passiivisille” indeksisijoittajille viime vuodet ovat olleet tuottoisia, mutta ”passiivisuus” on paradoksaalisesti vaatinut rinnalleen myös aktiivisuutta. Indeksisijoittajan tuotot ovat olleet hyvin erilaiset riippuen siitä mihin indeksiin sijoittaja on aktiivisesti päättänyt sijoittaa. Yhdysvalloista tuotot ovat olleet erinomaiset, Euroopasta ja Aasiasta kohtalaisen hyvät ja esimerkiksi Suomesta erittäin laihat.
   
2. Vuosikausia jatkuneet hyvät tuotot ovat kasvattaneet indeksisijoittamisen riskejä. Riskin tiedostaa, kun ymmärtää miksi nykyään ollaan tilanteessa, jossa vain kourallinen yhtiöitä vastaa jo noin kolmanneksesta maailman tunnetuimman osakeindeksin S&P 500:n arvosta.
   
   Vastaus piilee siinä, että ”passiivisena” markkinoitava indeksisijoittaminen, jota nykypäivänä toteutetaan enimmäkseen ETF-rahastoilla, on todellisuudessa hyvin kaukana passiivisesta. Rahastojen sijoituspäätökset ovat toki ulkoistettu ihmiseltä matemaattiselle kaavalle, mutta käytännössä tämä kaava on vain strategia, joka orjallisesti sijoittaa lisää niihin yhtiöihin, joiden pörssikurssit ovat nousseet. Vastaavasti se myy niitä, joiden kurssit ovat laskeneet. Sijoitusjargonilla ilmaistuna kyse on ns. momentumstrategiasta.
   
   Momentumstrategiat tyypillisesti toimivat erinomaisesti aina siihen asti, kunnes ne eivät enää toimi lainkaan. On erittäin vaikea arvioida mitä tapahtuu sitten, kun osakeindeksejä kokonsa ansiosta dominoivien jättiyhtiöiden liiketoimintoihin tulee joku isompi hikka. Kuinka paljon niiden hinnassa on ylimääräistä siksi, että niiden osakkeita on ostettu vuosikausia indeksirahastojen toimintalogiikan takia? Riittääkö oven koko, jos riittävän monelle tulee samanaikaisesti kiire siitä ulos?
   
   Kukaan ei tiedä vastauksia, mutta mittasuhteet ovat vuosien saatossa ehtineet kehittyä massiivisiksi: ”passiiviset” strategiat ovat yhteenlaskettuna jo puolet maailman osakemarkkinoista ja ajattelevat ihmiset hallinnoivat toista puolta. On hyvä pohtia mitä se tarkoittaa ja mitä skenaarioita se avaa, jos autoa ajaa vain toinen silmä auki.
   
3. Helppo ja nopea kaupankäynti indeksi-ETF -rahastoilla mahdollistaa aikaisempaa lyhytjänteisemmän sijoittamisen. Nykypäivänä isojen indeksi-ETF:ien keskimääräinen pitoaika on noin kaksi viikkoa. Niin nopeatahtisessa ostamisessa ja myymisessä sijoittajan tuotot ovat lähes tyystin markkinan ajoittamisen armoilla eikä sijoittaja pääse hyötymään alla olevien yhtiöiden liiketoimintojen tekemistä tuotoista juurikaan. Puhumattakaan passiivisen sijoittamisen hyödyistä eli pitkästä pitoajasta. Konetta nimeltä sijoittaminen käytetään siis monien osalta totaalisen väärin.
   
4. ”Passiivisen” sijoittamisen suosion voimakas kasvu on näkemyksemme mukaan muokannut myös monien ”aktiivisten” sijoittajien toimintatapoja. Huolehtiminen erilaisista geneerisistä altistumisista tähän tai tuohon indeksiin on yleistynyt sen kustannuksella, että keskityttäisiin ymmärtämään mihin sijoitetaan. On se aivan varmasti helpompaa kuin oma ajattelu, mutta on se ainakin meidän korviimme myös melko huoletonta. Ongelmia syntyy etenkin silloin, mikäli varainhoitopalvelussa luvataan olla aktiivisia, mutta tosiasiallisesti peesaillaan indeksejä.
   
5. Kuinka moni oikeasti uskoo, että yksi maailman kompleksisimmista asioista, eli globaali osakemarkkina, tuli lopulta ratkaistua niin lapsellisen yksinkertaisella tavalla, että sijoittajan tulee aina vain ostaa samoja osakkeita, kuin mitä kaikki muutkin ostavat?

Selvyyden vuoksi: Indeksisijoittaminen on kelpo tapa sijoittaa ja luonnollisesti parempi valinta kuin olla sijoittamatta ollenkaan. Sijoitustyylin alhaiset kulut ovat sijoittajan kannalta erinomainen asia joskin on huomattava, että sijoittajan todelliset kokonaiskulut eivät rajoitu vain ETF-rahaston hallinnointipalkkioon. Emme myöskään väitä, että tietäisimme Compounderin jatkossa tuottavan indeksejä paremmin. Näkemyksemme kuitenkin on, että indeksisijoittamisen suosio on jo niin laajaa ja jatkunut niin pitkään, että olisi välinpitämätöntä suhtautua siihen ilman tervettä kritiikkiä.

Tärkeintä on laatu

Kaltaisemme maailman parhaisiin yhtiöihin, eli ns. ”compoundereihin”, luottava sijoittaja on hieman erilainen eläin kuin indeksisijoittaja.

Me luotamme vahvimpiin liiketoimintoihin ja vahvuus näkyy selkeästi numeroissa. Yhtiömme ovat kannattavampia, tekevät parempaa tuottoa pääomalle, kasvavat ripeämmin ja ovat vähävelkaisempia. Toki laadusta joutuu maksamaan hieman keskivertoa enemmän, mutta se mielestämme kannattaa.

^*) MSCI All Country World Index

Yllä kuvatun kaltaisilla numeroilla perustelemme sen, että luotamme vahvojen liiketoimintojen kykyyn tehdä rahaa ja siten tehdä rahastolle tuottoa. Vain vahvoja yhtiöitä kannattaa mielestämme omistaa pitkäjänteisesti ja kun siinä pysyttäytyy, välttyy markkinan ajoittamisen vaikeudelta. Toinen vaihtoehto olisi toki yrittää ennakoida kurssiliikkeitä, mutta on yhtä epärealistista ajatella, että voisi tanssia jokaisen sadepisaran välistä kastumatta, kuin on haitallista pitkän aikavälin tuottojen näkökulmasta yrittää tehdä niin.

Hyväksymällä sen, että taantumia, korkotason vaihtelua, geopoliittisia jännitteitä, korkeita ja matalia arvostustasoja, ajoittaista ylituottoa ja alituottoa jne. tulee, saavuttaa paljon mielenrauhaa ja myös paljon työrauhaa keskittyä olennaiseen, eli liiketoimintojen analysointiin ja ymmärtämiseen.

Rahastossa on tätä kirjoitettaessa 25 sijoitusta, jotka ne ovat hyvin hajautettu hyviksi katsomillemme toimialoille, kuten teknologia, terveydenhuolto ja kuluttajatuotteet teepusseista luksuslaukkuihin. Rahaston ns. aktiiviosuus maailman osakemarkkinoihin (MSCI All Country World -indeksi) nähden noin 80 %. Se tarkoittaa, että rahasto on aidosti näkemyksellinen eikä halua olla missään tekemisissä huonojen tai edes keskivertojen yhtiöiden kanssa.

Lopuksi

Nykyisen kaltaisen uutisvirran keskellä rohkaisemme muistamaan, että oma subjektiivinen tunne maailman nykytilasta ja maailman parhaiden yhtiöiden kyky tehdä rahaa ovat kaksi täysin eri asiaa.

Minkä tahansa yhtiön osakekurssin suunnan määrittelee markkinoiden alati muuttuvat odotukset yhtiön tulevasta rahantekokyvystä. Koheneva rahantekokyky ei vaadi maailman epävarmuuksien poistumista eikä sotauutisten vaihtumista uutisiin päivänkakkaroiden kukkimisesta. Maailmassa vallitsevat riskit, huolenaiheet ja muut epävarmuudet ovat aina ja jatkuvasti laskettuna sisään osakekursseihin. Ylilyöntejä osakekursseissa tapahtuu molempiin suuntiin, mutta ei niistä kannata laatuyhtiöiden omistajana olla huolissaan. Me huolehdimme siitä, että kun huippulaatuisia yhtiöitä pääsee ostamaan tarjouslaarista (sitäkin tapahtuu) niin reagoimme kyllä parhaamme mukaan.

Emme tee ennusteita markkinoiden lyhyen aikavälin, kuten alkaneen vuoden liikkeistä, koska Compounderin sijoitusfilosofia ja tuottopotentiaali eivät perustu sellaisiin.

Kiitos jatkuneesta tuestanne ja hyvää kevään odotusta kaikille.