Compounder sijoittajakirje 18.7.2025

Vuoden alkupuolisko oli osakemarkkinoilla tapahtumarikasta aikaa. Suurin osa markkinaa heiluttaneista tapahtumista liittyivät tavalla tai toisella Trumpin tekemisiin ja sanomisiin. Etenkin USA:n ulko- ja kauppapolitiikka on ollut epätavanomaista ja aiheuttanut markkinaheiluntaa.

Alkuvuosi oli oppikirjaesimerkki siitä, että erilaiset epävarmuudet ja kriisitunnelmat ovat osa tavanomaista elämää osakemarkkinoilla:

1. Markkinoilla on aina epävarmuuksia ja huolenaiheita. Jos joskus markkinauutisointi tuntuu viittaavan epävarmuuden poistumiseen, ovat osakekurssit silloin todennäköisesti nousseet aika rutkasti ja saattaa olla jopa parempi hetki keventää kuin ostaa lisää.
   
   
2. Parhaat ostopaikat ovat usein silloin, kun maailma näyttää mahdollisimman synkältä. Näin kävi myös tänä vuonna, kun huhtikuussa pelot kansainvälisen kaupan tulevista tariffeista olivat korkeimmillaan ja osakemarkkinat pohjalukemissa.

Kirjoitimme täällä asiasta 8.4. osakemarkkinoiden laskettua jyrkästi. Kehotimme olemaan rohkea (lue: ostamaan osakkeita), kun muita selvästikin pelotti. Rahaston tuotto kirjoituksestamme lukien kesäkuun loppuun oli noin 17 %, eli rohkeus paniikin keskellä palkittiin kuten markkinoilla on tapana käydä.

Compounderin tuotto

Rahaston tuotto tammi-kesäkuun ajalta oli -6,8 %, joka on linjassa maailman osakemarkkinoiden tuottojen kanssa.

Tämän lyhyen (6 kk) periodin tuottoa analysoitaessa on hyvä huomata, että USA:n dollari heikentyi noin 14 prosenttia euroa vastaan. Se heikensi kaikkien dollarimääräisten sijoitustemme, joita on yli puolet koko rahastosta, euromääräisiä tuottoja. Ilman valuuttaliikettä Compounderin tuotto alkuvuodelta olisi ollut plussalla. Emme ole huolissamme valuuttaliikkeistä, koska heikko dollari tulee parantamaan yhdysvaltalaisten yhtiöiden kilpailukykyä.

Rahaston sijoituksista

Parhaat sijoituksemme vuoden alkupuoliskolla:

1. Oracle (tuottokontribuutio rahastoon 0,8 %)

Kasvaa pilvipalveluissa ja voittaa isoja AI-diilejä

Oraclen ydinliiketoiminta kehittyi vahvasti. Osakekurssissa oli reipasta volatiliteettia markkinan mukana, mutta liiketoiminta kehittyi hyvin. Liikevaihto kasvoi kaksinumeroisin prosenttiluvuin pilvipalveluissa ja ohjelmistoissa. Kysyntä oli hyvää sekä vanhoilta että uusilta asiakkailta. Yhtiö jatkoi investointejaan uuden sukupolven teknologioihin ja solmi merkittävän yhteistyösopimuksen tekoälyn kehittämisestä Open AI:n kanssa. Odotamme sen vahvistavan pitkässä juoksussa Oraclen asemaa pilvipalvelulaskentakapasiteetin avainpelaajana. Pidämme yhtiön eteenpäin katsovista investoinneista.

2. IDEXX Laboratories (0,4 %)

Liikevaihto jatkaa vakaata kasvuaan ja sen ennustettavuus on korkealla tasolla

IDEXX:in liiketoiminta on terveellä pohjalla. Yhtiön ydinbisnes, eli eläinlääketieteellinen diagnostiikka jatkaa kasvuaan uusien laitelanseerausten myötä ja kulutustavarat tuovat liiketoimintaan jatkuvuutta ja ennustettavuutta. Yhtiö jatkaa investointejaan mm. uusiin syövän havaitsemiseen tarkoitettuihin teknologioihin. Yhtiö toimii niche-markkinalla ja näemme sen olevan tuotekehityksessä selvästi kilpailijoitaan edellä. Tästä hyvänä osoituksena on esimerkiksi erittäin korkea asiakaslojaliteetti.

3. Meta Platforms (0,4 %)

Mainosliiketoiminta kasvaa ja yhtiö positioituu yhä vahvemmin johtavaksi toimijaksi tekoälyssä ja digitaalisissa innovaatioissa

Metan mainosliiketoiminta kasvaa kaikilla sen alustoilla. Kasvussa merkittävintä on se, että yhtiön investoinnit tekoälyyn alkavat tuottamaan tulosta. Tekoäly hyödyttää paitsi yhtiön omia operaatioita myös sen käyttäjiä. Mainostajia tekoäly hyödyttää muun muassa optimoimaan mainontaa eri alustojen välillä tehden mainostamisesta entistä kulutehokkaampaa. Myös WhatsAppin kaupallistaminen edistyy vuosien suunnittelun jälkeen. Metan lähtökohta on pitää mainokset poissa yksityisten käyttäjien omista keskusteluista, eli nykytiedoilla on oletettavaa, että käyttäjäkokemus ei mainoksista erityisemmin heikkene. Investoinneista huolimatta Meta tekee edelleen erittäin kannattavaa ja pääomatehokasta liiketoimintaa.

4. Epiroc (0,3 %)

Isoja uusia tilauksia ja oman valmistustoiminnan konsolidaatiota

Liiketoiminta kehittyy hyvin ja yhtiö voitti alkuvuoden aikana useampia suuria kaivosteollisuuden laitetilauksia. Uudet tilaukset tukevat yhtiön muutenkin vahvaa tilauskirjaa. Epirocin valttikortti uusien tilausten voittamisessa on huippuosaaminen kaivosteollisuuden automaatiossa. Yhtiö on myös tehnyt strategisia valintoja hyötyäkseen vihreästä siirtymästä ja yhteiskunnan sähköistymisestä.

5. Adyen (0,2 %)

Nopeasti kasvava ja kannattava maksuvälittäjä

Vaikka Adyenin osakekurssi hieman notkahti Q1-osavuosikatsauksen yhteydessä, toipui se nopeasti heijastaen yhtiön liiketoiminnan hyvää kehitystä. Adyen myös kertoi ydinliiketoimintansa hyvistä tulevaisuudennäkymistä. Panostukset Pohjois-Amerikan markkinoilla jatkuvat ja yhtiö kehittää teknologiaansa joustavammaksi ja helppokäyttöisemmäksi. Uskomme yhtiön pääsevän sen kovaan kasvutavoitteeseensa sen liiketoiminnan kannattavuudesta olennaisesti tinkimättä.

Heikoimmat sijoituksemme vuoden alkupuoliskolla:

1. Novo Nordisk (-1,7 %)

Tuoteportfolio on vahva, mutta USA:n markkinoilla on ollut haasteita

Novon liikevaihto nousi ensimmäisellä neljänneksellä lähes 20 % vuodentakaiseen verrattuna GLP-1 diabetes- ja ylipainolääkkeiden tukemana. Ongelmia on kuitenkin ollut ja etenkin USA:n markkinoilla, joilla yhtiö ei ole onnistunut navigoimaan toivotulla tavalla. Toimitusjohtajan vaihtaminen toukokuussa toivottavasti herättelee yhtiötä. Pitkän aikavälin kilpailuedut ovat näkemyksemme mukaan edelleen olemassa ja Novo hallitsee erittäin suurta ja kasvavaa markkinaa yhdessä Eli Lillyn kanssa. (Rahasto omistaa myös Eli Lillyn osakkeita.)

2. LVMH (-1,0 %)

Vahvat brändit, mutta kuluttajat ovat olleet varovaisen pidättäytyneitä

Ensimmäisen kvartaalin liikevaihto laski muutamalla prosentilla vuodentakaiseen verrattuna. Talouden epävarmuus ympäri maailmaa on saanut kuluttajat aiempaa varovaisemmiksi. Pääbrändit, kuten Louis Vuitton, Dior ja Moët ovat kukin hieman takkuilleet. Olemme kaikesta huolimatta vakuuttuneita, että yhtiön tärkein kilpailuetu, eli brändien jalostaminen on ennallaan. Osake on mielestämme juuri nyt erittäin edullinen yhtiön laatuun nähden. Samaan johtopäätökseen ovat päätyneet myös LVMH:n pääomistajat, jotka ovat ostaneet osaketta reippaalla kädellä.

3. Alphabet (-1,0 %)

Yhtiö vastaa koventuvaan kilpailuun investoimalla rajusti

Alphabet on vuoden alkupuoliskolla kertonut merkittävistä tekoälyinvestoinneista. Sijoittajat ovat haastaneet yhtiötä investointien suuruudesta ja siksi osakekurssi on kehittynyt vuoden alkupuoliskolla vaatimattomasti. Kasvua toki on, mutta se ei ole aivan riittänyt markkinoiden koviin odotuksiin nähden. Aika näyttää missä määrin ja millä aikavälillä investoinnit generoivat lisäkasvua. On selvää, että kilpailu kiristyy erilaisten tekoälypalveluiden myötä. Ne tulevat haastamaan etenkin Google-hakukoneen markkinajohtajuutta. Lähdemme siitä, että investointeina realisoituva ”hyökkäys on paras puolustus” on oikea strategia turvaamaan hyvää kilpailuasemaa tulevaisuudessa.

4. Tesla (-0,9 %)

Yhtiö navigoi hidastuvan ajoneuvokysynnän keskellä panostaen uusiin kasvuaihioihin

Q1 ja Q2 autotoimitukset jäivät alhaisimmiksi sitten vuoden 2022 ja viime vuoteenkin nähden laskua oli 13–14 %. Tämä johtui pitkälti uuden automallin lanseerauksesta. Pahempaakin oli toki odotettu ja sijoittajan tulee muistaa, että Teslan osakkeen arvo koostuu paljon muustakin, kuin perinteisestä autobisneksestä. Yhtiö keskittyy ja investoi uusiin kasvuaihioihin, joiden taloudellinen potentiaali on valtava. Yksi tärkeimmistä kasvuajureista on autonomisen ajamisen ohjelmistot. Robotaksiliiketoiminta on em. ohjelmistojen yksi merkittävä käytännön sovellus.

5. Amazon (-0,7 %)

Numerot näyttävät hyviltä, mutta osakekurssi heijastelee epävarmuuksia kuluttajista

Amazonin liiketoiminta kehittyi numeroiden valossa hyvin, mutta merkittävät investoinnit ja kuluttajien kokema taloudellinen epävarmuus jarruttivat osakekurssia. Maailmankaupan heikentynyt näkyvyys Trumpin tariffiagendan takia vaikuttaa Amazonin tulevaisuudennäkymiin väistämättä. Yhtiö itse keskittyy infrastruktuurinsa kehittämiseen ja tehokkuuden kehittämiseen mm. tekoälyn avulla, johon se on investoinut melko aggressiivisesti. Uskomme Amazonin liiketoimintamalliin vahvasti.

Sijoitustemme tilanne isossa kuvassa

Sijoitustemme nykytilanne on hyvä. Vaikka osakekurssit ovat hieman alkuvuoden aikana (euromääräisesti) laskeneet, odotetaan omistamiemme yhtiöiden tulosten edelleen kasvavan kuluvana vuonna. Tuloskunto onkin mielestämme selvästi paremmalla tolalla, kuin mitä osakekurssit antavat ymmärtää. Tästä syystä olemme luottavaisia loppuvuoden suhteen. Mikäli kriisitunnelmat jostain syystä eskaloituvat uudestaan, saattavat osakekurssit toki lyhyellä aikavälillä kehittyä negatiivisestikin.

Lopuksi

Epävarmuudet maailmalla, dramaattiset uutisotsikot ja osakekurssien hetkelliset pelästymiset eivät tarkoita, etteivätkö parhaat liiketoiminnat jaksaisi edelleen pärjäisi mainiosti. Paniikin keskellä niiden noteeraukset pörssissä vain heiluvat muiden mukana. Silloin on perusteltua harkita lisäostoja. Sijoitusten aito arvo muuttuu hitaammin, kuin mitä osakekurssit liikkuvat ja se luo mahdollisuuksia.

Maailman parhaat ja vahvimmat yhtiöt eivät ole poliittisiin kotkotuksiin ja muihin kriisitunnelmiin koskaan kaatuneet, eivätkä niiden osakekurssit jääneet nousematta jälleen uusiin huippuihinsa tunnelmien rauhoituttua.

Emme tee ennusteita markkinoiden lyhyen aikavälin, kuten alkaneen vuoden liikkeistä, koska Compounderin sijoitusfilosofia ja tuottopotentiaali eivät perustu sellaisiin.

Kiitos jatkuneesta tuestanne ja hyvää kesää kaikille.