Atlas Copco osake – Teollisuuden hiljainen jättiläinen

Hyvän osakesijoituksen ei tarvitse olla sijoittajan muita aikaisemmin löytämä tulevaisuuden satakertaistuja. Sen ei myöskään tarvitse olla viime vuosilta tutun NVidian kaltainen pörssien teknotähti, eikä somemylläkän aiheuttanut maailman halutuin kuluttajabrändi.

Hyvä osakesijoitus voi olla myös perinteisen teollisuuden ns. tylsempi yhtiö, kuten ruotsalainen yli 150-vuotias Atlas Copco. Yhtiöstä ei mediaseksikkyyttä irtoa puristamallakaan eikä sen johto kuulu talouselämän ”rokkitähtiin”.

Sen liiketoiminnassa on kuitenkin paljon sellaista, josta on helppo pitää. Varsinkin, jos on hyvää tuottoa hallitulla riskillä tavoitteleva pitkäjänteinen ja kärsivällinen osakesijoittaja.

Atlas Copcon kilpailueduista

”Lähdemme aina siitä, että osakesijoitusteesin on paras perustua todellisiin kilpailuetuihin tai muutoin mielenkiintomme ei herää. Mikäli yhtiöllä ei ole selkeitä ja puolustettavia kilpailuetuja, on vaikea nähdä sen pystyvän tekevän erityisen kannattavaa liiketoimintaa pitkässä juoksussa. Ajattele asiaa näin: miksi mikään yhtiö pystyisi myymään mitään poikkeuksellisen hyvällä katteella vuodesta toiseen, jos sen kilpailijat pystyisivät tekemään samaa ja tulisivat samalle apajalle?”

Atlas Copco on erikoistunut paineilma- ja muihin teollisuustyökaluihin ja -laitteistoihin. Sen tuotteita ja palveluja käytetään lukuisilla toimialoilla ympäri maailman aina puolijohdeteollisuudesta teiden rakentamiseen ja autoteollisuudesta pakkausteollisuuteen.

Yhtiön ensimmäinen kilpailuetu on sen palvelukeskeinen liiketoimintamalli. Se ei vain myy kompressoreita, tyhjiöpumppuja ja teollisuustyökaluja, vaan se tarjoaa asiakkailleen kokonaisvaltaisen ekosysteemin, joka kattaa laitteiden koko elinkaaren.

Palvelujen ja varaosien osuus Atlas Copcon liikevaihdosta on noin 40 prosenttia, mikä johtaa vakaaseen ja talouden suhdanteista riippumattomaan tulovirtaan. Palvelut ja varaosat ovat tyypillisesti myös parempikatteista liiketoimintaa kuin alkuperäisen laitteen myynti. Tämä pätee myös Atlas Copcon tapauksessa.

Yhtiön palveluverkosto on vuosikymmenien aikana rakennettu maailmanlaajuiseksi. Kun asiakkaan toiminta on kerran rakennettu toimimaan Atlas Copcon laitteilla, on asiakkaan kynnys lähteä muuttamaan kokonaisuutta erittäin korkea ja taloudellisesti haastavaa.

Yhtiön toinen kilpailuetu on teknologiajohtajuus. Atlas Copcon tuotekehityspanostukset ovat strateginen valinta ja siksi ne ovat suuret ja jatkuvat: 3-4 % liikevaihdosta vuosittain edellisen 10 vuoden ajalta. Yhtiön yli 50 000 työntekijästä lähes 10 % ovat tuotekehitysinsinöörejä.

Investoinnit tuotekehitykseen ovat realisoituneet innovaatioina etenkin energiatehokkuudessa, digitalisaatiossa ja kestävässä kehityksessä. Vastaavaan laatuun pääseminen vaatisi Atlas Copcon kilpailijoilta erittäin kalliita ja pitkäkestoisia, eli varsin riskisiä investointeja.

Kolmas kilpailuetu liittyy positioitumiseen, eli Atlas Copco toimii alalla, joka on yhtaikaa marginaalinen ja asiakkaalle kriittinen. Atlas Copcon tuotteet ja palvelut edustavat pääsääntöisesti vain pientä osaa sen asiakkaan kokonaismenoista, mutta ovat asiakkaan toiminnan jatkumisen kannalta täysin kriittisiä. Tämä on erittäin hyvä lähtökohta liiketoiminnalle, koska se mahdollistaa sekä pysyvät asiakassuhteet, että hyvän hinnoitteluvoiman.

Neljäs kilpailuetu liittyy siihen, miten Atlas Copco on organisoitu. Yhtiön organisaatiorakenne on huomattavan hajautettu. Liiketoiminta-alueita on neljä ja niiden alla divisioonia 20. Kukin divisioona toimii käytännössä itsenäisesti mahdollistaen seuraavat hyödyt:

• Yrittäjähenkinen kulttuuri, mikä johtaa operationaaliseen tehokkuuteen ja siten vahvaa kassavirtaan.
• Lisääntynyt vastuu omasta liiketoiminnasta ja siten motivaatio kehittää sitä.
• Joustavuus ja ketteryys sopeutua kunkin divisioonan oman nichen erityisvaatimuksiin.
• Vähemmän raskasta konsernibyrokratiaa, jolloin johto voi keskittyä olennaiseen, kuten pääomien allokointiin.

Viidenneksi kilpailueduksi nostamme yhtiön ylimmän johdon kyvyn allokoida pääomia. Se on osittain sidoksissa nykyjohtoon (joka toki joskus vaihtuu), mutta näemme sen myös yrityskulttuuritason asiana, koska Atlas Copco on tehnyt sitä onnistuneesti jo pitkään. Toki joitain harha-askeliakin pitkän matkan varrelle mahtuu. Yksin viime vuonna 2024 yhtiö teki 33 yritysostoa. Yritysostot vahvistavat Atlas Copcon globaalia läsnäoloa ja siten entisestään vahvistaa sen laajasta palveluverkostosta muodostuvaa kilpailuetua.

Mistä kasvu tulee tulevaisuudessa?

Atlas Copcon tapauksessa sen todelliset kilpailuedut ovat kasvun keskiössä, mikä on aina hyvä lähtökohta. Heikompi olisi sellainen tilanne, jossa toivotaan jonkin ulkoisen tekijän olennaisesti muuttuvan ja luovan kasvumahdollisuuksia. Tämä on laajemmaltikin yksi oleellinen ero korkeampilaatuisten ja heikompilaatuisten liiketoimintojen välillä. Atlas Copcon kilpailuedut vastaavat suoraan neljään ajankohtaiseen teemaan ja käynnissä oleviin kehityskulkuihin, jotka me näemme kasvun lähteinä.

1. Teollisuuden digitalisaatio ja automaatio
Atlas Copco on täysillä mukana ns. teknologian neljännessä vallankumouksessa (lue lisää esim. täältä), jonka ytimessä on huipputeknologian keinoin integroida kaikki arvoketjun vaiheet raaka-aineiden ja lopputuotteen välillä. Käytännössä se näkyy älykkäissä ja datapohjaisissa, verkossa toimivissa laite- ja palveluratkaisuissa, jotka aidosti helpottavat asiakkaan elämää ja laskevat kustannuksia.

2. Energiatehokkuus
Paineilmajärjestelmien sähkönkulutus on erittäin merkittävä kustannus teollisuusyrityksille. Atlas Copco panostaa voimakkaasti energiatehokkuuteen ja tarjoaa ratkaisuja, joiden avulla sähkökulutusta voidaan merkittävästi pienentää. Lisäksi energiatehokkuus ei ole yrityksille nykypäivänä vain kustannuskysymys vaan myös arvo itsessään, ja siksikin se on pysyvä tekijä kysynnän kasvussa.

3. Puolijohdeteollisuuden kasvu
Tyhjiöpumput ovat kriittisiä komponentteja puolijohteiden valmistuksessa. Tekoälyn ja digitalisaation kasvattama puolijohteiden kysyntä tukee ko. tuotekategorian kysyntää ja meidän näkemyksemme mukaan siitä riittää kasvua vielä pitkäksi aikaa.

4. Vihreä siirtymä
Atlas Copco osallistuu aktiivisesti vihreään siirtymään, kun se tarjoaa asiakkailleen hiilijalanjälkeä pienentäviä teknologioita. Ratkaisut liittyvät tänä päivänä etenkin vedyn tuotantoon, hiilidioksidin talteenottoon ja sähköajoneuvojen akkujen valmistukseen.

Yrityskulttuuri on Atlas Copcon vahvin valtti

Atlas Copcosta puhutaan leikkisästi ”maailman parhaiden toimitusjohtajien” tuottajana. Yhtiön entinen toimitusjohtaja Mats Rahmström kertoi tuoreessa haastattelussa sen olevan poikkeuksellisen yrityskulttuurin ansiota. Hänen mukaansa se näkyy etenkin siinä, että kaikki etsivät uusia ja parempia toimintatapoja luonnollisena osana työntekoa ilman, että kukaan siihen erikseen ohjaa tai käskee.

Pitkäjänteisinä sijoittajina tervehdimme harvaa asiaa vastaavalla ilolla kuin hyvää yrityskulttuuria, koska on vaikea kuvitella parempaa ominaisuutta sijoituskohteelle. Hyvä yrityskulttuuri tuo myötätuulen lailla kaikkeen tekemiseen hieman lisäbuustia tasaisesti ja jatkuvasti. Ja mikä parasta, se on yksi vaikeimmin kopioitavista asioista yritysmaailmassa.

Yrityskulttuuri vaikuttaa myös osakekurssiin, mutta vasta pitkällä aikavälillä. Siinä missä osakkeiden hinnat liikkuvat päivätasolla algoritmien kollektiivisten treidien perusteella, niin väitämme 10 vuoden ja pidemmällä aikavälillä voittajaosakkeiksi nousseen niiden, jotka ovat erinomaisen yrityskulttuurin ansioista onnistuneet tekemään kannattavaa ja kasvavaa liiketoimintaa.

Atlas Copco on tästä hyvä esimerkki – sijoittajat ovat saaneet sen osakkeesta noin 16 % tuoton viimeisen 10 vuoden ajalta. Se on toki historiaa eikä minkäänlainen tae tulevasta.

Meidän näkemyksestämme kertoo parhaiten se, että tätä kirjoitettaessa molemmat rahastomme omistavat Atlas Copcon osaketta. Sen osakekurssi (B-sarja) on parhaillaan noin 138 Ruotsin kruunua.